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受累應收賬款 愛康科技6億賬麵仍要發債融資

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摘要:受累應收賬款 愛康科技6億賬麵仍要發債融資
賬麵上有逾6億的貨幣資金,為何還要再發行限額5億的公司債?

1月12日愛康科技(002610)發布公告表示,已獲證監會批準發行不超過5億的公司債。本次發行公司債券的募集資金擬用補充流動資金償還公司債務,調整負債結構。

但是截至2012年第三季度,愛康科技不僅賬麵上保有逾6億貨幣資金,而且已經在此之前累計使用近一半的IPO資金來“維係”自身的現金流,但是顯而易見,收效甚微。

業界對此行為表示質疑,矛頭隨後直指愛康科技旨在通過太陽能電站建設,逆市進行擴張。

一位不願具名的財務專家指出,這種局麵與愛康科技去年業績變臉及應收賬款大幅增加不無關係。

在二級市場上,愛康科技的股價自上市以來就一直反應慘淡,在上市第二日衝高到29.98元/股之後一路狂跌。截至1月17日報收於5.94元,較一年半前上市時每股16元的發行價跌去了近三分之二。

賬麵躺著6億資金

2013年1月12日,愛康科技獲證監會批準發行期限為不低於5年期(含5年)、總額不超過5億的公司債。募得的資金將會用於補充流動資金、償還公司債務,調整負債結構。

但是,其實在此之前,愛康科技就曾利用近五成IPO募集資金對公司現金流進行了一係列“維係”。

愛康科技於2011年8月份登陸中小企業板,一個月後就變更了保薦代表人和會計師事務所,並於10月份修正超募資金使用計劃,其中0.9億元用於歸還銀行貸款,1.96億元用於永久補充流動資金。

另外,為有效減少相關財務費用,愛康科技於2012年 5月和11月滾動使用募投項目的5800萬元閑置資金暫時補充流動資金。如此算來,愛康科技已累計使用了45.32%的募集資金來補充流動資金或歸還銀行貸款。

顯而易見的是,如此大比例的IPO現金的投入遇到的卻是殘酷的現實:雖然2012年三季報顯示愛康科技貨幣資金約6.10億,但是愛康科技的財務費用仍然在不斷增加,同比增長70.74%。且資產負債率已達61.01%,遠超過同行業38.7%的均值。

一邊賬麵上躺著逾6億貨幣資金,一邊使用募集資金、大舉借債、發公司債等方式補充流動資金,為何會出現如此奇怪的形勢?

1月15日,記者就此問題致電愛康科技,一位證券部工作人員並沒有明確答複記者,隻是表示:“公司發債肯定是對資金有一定需求的。主要因為現在整個光伏企業的流動資金的持有量以及對外融資能力比較差一點,同時銀行方麵對光伏企業的收貸收得也比較緊,再加上公司本身對太陽能電站建設的投資涉及的資金麵範圍比較廣,因此有較大的資金需求。”

1月17日,記者按上述工作人員指示,撥打董秘季海瑜辦公室電話,但是一直無法接通。

逆市擴張

2012年,是中國光伏企業遭遇“寒流”的一年:產能過剩、美國和歐洲“雙反”。中海陽新能源電力股份有限公司等多家光伏企業IPO融資的夢想也跟著破碎。而從事太陽能配件生產和銷售的愛康科技,其實早在IPO三個月後即2011年11月就在董事會上表決通過了發行公司債的議案,可見其發債融資早有打算。

在行業如此低迷的情況下,愛康科技還要發債融資,到底是為哪般?

業界對此行為表示質疑,矛頭直指愛康科技電站建設項目,有逆市擴張之嫌。如此說法也並非空穴來風。去年愛康科技非募投項目投資就是主要集中於太陽能電站領域:不僅已投資1.6億於青海蓓翔的一期和二期25MW電站建設、0.42億於新疆愛康20MW一期電站建設,還將累計投資逾4億於青海蓓翔三期20 MW電站建設和新疆愛康20MW二期電站建設項目。

上述工作人員也承認:“現在公司是在做一些光伏電站之類的投資,發債之後會有一部分流動資金補充到電站項目中去,但不會是全部。”

一位從事過光伏行業的資深人士表示:“就經驗來講,現在對太陽能配件行業不看好。另一方麵,建太陽能電站也不能說不好,但是由於電站建設本身會消耗很多太陽能矽片,同時提煉出矽片又需要大量電,所以成本很高,再加上光電轉換效率不高,總體來說太陽能電站的收益並不高,也不太被看好,但具體還是要看國家產業政策。”

以新疆愛康20MW二期電站為例,愛康科技方麵稱將投資約2億,在25年的運營期內預計淨利潤約為2.63億元。上述證券部人士解釋道:“按照投資回報測算,預計10年左右的時間可以收回所有的投入成本,10年之後賣的電費則為淨賺。雖然前期投入資金緊張,但是平攤下來,每年有逾1000萬的淨利潤,對公司現金流是一個比較好的幫助。”

而對於上例項目,一位券商光伏行業研究人士則表示:“雖然說是提前布局,但是在有充分補貼的情況下,這也隻能算是一個微利項目,未必是好的盈利項目。而且就算10年後淨賺,其實很可能10年後還有其他問題來影響它的盈利能力,比如組件質量的降低,發電效率的下降,補貼的變動等。”

業績變臉

一位財務專家則向記者指出,這種奇怪局麵與愛康科技去年業績變臉及應收賬款大幅增加不無關係。

在2012年的光伏“寒流”下,愛康科技業績數據的下滑看似無可厚非。但其從連續兩年淨利潤增長率100%左右,在上市僅一年後一下子降為-115.99%,下滑幅度遠超同行業均值-21.79%,實在令投資者難以接受。

2012年三季報顯示,愛康科技前三季度虧損3167.17萬元,並且預計全年淨利潤虧損範圍為3500萬~5000萬元,公司各項主營業務的毛利率均處於下行通道。

與此同時,公司的應收賬款大幅增加,從2011年年初的1.41億攀升至2012年第三季度的4.25億,隻用了不到兩年的時間就增加逾兩倍。與之相對應的是,2012年前三季度公司總共完成10.78億銷售收入,經營活動現金流量淨額卻為-1.01億。

上述財務專家進一步解釋稱:“應收賬款大幅增加會導致公司的現金流趨緊,使得公司不得不依靠大量的短期借款來維持正常的業務運營,而這必然會帶來巨額的財務費用壓力,進而吞噬公司的利潤。”

根據公司的財務數據顯示,去年愛康科技三季報短期借款餘額為7.2億,財務費用同比增幅為70.74%,是三項費用當中增幅最大的。

值得注意的是,在愛康科技2012年中報披露的一年以內應收賬款中,無錫尚德以4178.23萬元排名第二。而在2012年中國光伏行業的“寒流”中,無錫尚德可謂首當其衝,早已是負債累累。

對於該筆欠款,上述證券部工作人員解釋道:“無錫尚德已用其組件等貨物來抵其欠款了,基於公司的風險控製角度,這個客戶最近已經暫時不做了。據我所知,目前已經與無錫尚德沒有往來了。”也就是說,如今愛康科技已經失去這個被其曾經多次提及的重要客戶了。
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